「金配资」汤臣倍健:大单品持续拉动,业绩高增长延续

汤臣倍健(300146)

  18Q3 延续高增长发展趋势, 业绩符合预想

  前三季度汤臣倍健实现收入 34.21 亿元,同比增长 45.6%,实现归母销售收入 10.58 亿元,同比增长 31.7%;单三季度公司实现收入 12.52 亿元,同比增长 44.9%, 实现归母销售收入 3.53 亿元, 同比增长 60%, 三季度销售收入增速位于业绩预告本部水准, 业绩符合预想。 大单品战略性及电商品牌化继续推动公司实现高业绩增长, 我们维持对公司的“买入”评分, 预定2018-2020 年 EPS 分别为 0.68 元、 0.85 元和 1.10 元。

  大单品及电商品牌化停滞重大贡献高业绩增长

  调查报告月内公司更进一步夯实大单品战略性,实施电商品牌化 2.0 战略性, 为一连串成长提供增长点。 根据欧睿统计, 17 年我国脑白金企业销售额已达2376 亿元,同比增长 8.4%, 02-17 年企业复合增速为 11.86%。 在需求扩大的脑白金消费市场中, 多心创新也屡见不鲜, 以植物油蛋白粉、 益生菌补充品和氨糖软骨素为推选的脑白金的产品以有所不同疗效和的产品整合强而有力扩大了脑白金的消费者桥段和目的群体。 我们看好健力多停滞放量对公司的业绩重大贡献, 同时也认为健视佳、益生菌等库存大单品有发展潜力助力公司二次寓意。

  高三好的产品占比提升, 开销季间确认更加平衡

  Q3 公司毛利率为 68.9%,同比提高 2.5 pct; 净汇率为 28%,同比提高2.7pct, 毛利率对净汇率提高有显著重大贡献。 由于健力多毛利率水准较低,公司毛利率提高主要得益于的产品结构上改进以及大单品数量扩大之后货折幅度减少。 前三季度卖出费用率与成交量总体, 18Q3 公司 金配资卖出费用率为23.5%,同比减少 5.1pct, 主要因为今年销售费用于 Q4 集中确认,而去年下半年已确认部份推广开销,故去年销售费用确认在季间分布更为平衡。

  LSG 并表造成资产摊销, 健之宝清算步骤推进

  去年 7 月 12 日公司披露拟通过的子公司汤臣佰盛以 35.6 亿元收购新西兰益生菌中小企业 LSG。 LSG 已于 8 月 30 日完成交割, 18 年具体并表 4 个月。由于并表造成资产摊销等开销, 18Q3 管理工作费用率较成交量增加 3.6pct(剔除研制开销分开列示的负面影响)。 单三季度公司计提资本减值伤亡4909 万元, 前三季度共计计提 9959 万元,主要由于系计提健之宝( 澳门)公司注册商标及服装品牌专营权以及深圳市蓝海之略医疗保健股权股份有限公司减值准备引致。 此外, 1- 金配资9 月投资收益为 2374 万元,同比下降 80.39%,主要系成交量转让股权投资利润导致序数较低引致。

  看好汤臣倍健大单品放量和管道扩张带来的业绩刚性,维持“买入”评分 金配资

  在历经了药房端口增长放缓和现代的产品进入成熟的困难以后,健力多的放量和电商管道的自适应有望使得公司重回持续发展快车道。根据近期业绩状况,维持利润预报, 预定公司 2018~2020 年的收入将分别达到 41.68 亿元,52.82 亿元和 64.24 亿元, EPS 将分别达到 0.68 元, 0.85 元和 1.10 元。考虑可比公司 19 年均市值 22 倍,结合中小企业自身成长 金配资性,给予 2019 年25~27 倍 MAC 市值,目标价范围内 21.25 元~22.95 元,维持“买入”评分。

  可能性提示: 健力多的需求增长不达预想; LSG 益生菌的的业务整合不达预想。